Цифровые финансовые активы: как драйвер развития российского бизнеса в условиях новых вызовов и угроз

В среду, 23 апреля 2025 г., в рамках общеуниверситетского факультатива «GR в современной России: теория и практика», в онлайн-формате состоялся мастер-класс Юргелас Марии Владимировны, к.п.н., доцента Кафедры теории и практики взаимодействия бизнеса и власти НИУ ВШЭ, Управляющего директора Управления развития секторов экономики и цифровой трансформации Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), по теме «Цифровые финансовые активы: как драйвер развития российского бизнеса в условиях новых вызовов и угроз».

Как ни странно, инициатором развития цифровых финансовых активов (ЦФА) в России выступают не банки, а промышленные предприятия: Центробанк (ЦБ | Банк России) выступает в роли регулятора, а Министерство финансов (Минфин) РФ занимается вопросами законодательства. Один из главных вызовов, с которым столкнулся российский сектор ЦФА, – это жесткая конкуренция на внутреннем рынке и отсутствие в РФ у них статуса платежного средства (при этом ими можно расплачиваться в международных расчетах). В качестве предпосылок для развития данного рынка в России Марией Владимировной были обозначены следующие основные факторы:

·               рост числа инвесторов, проявившийся в увеличении количества уникальных клиентов на Московской бирже с 17.8 млн чел. в 2022 г. до 35 млн чел. в 2024 г. – то есть почти в 2 раза;

·               сужение выбора инвестиционных продуктов в России из-за блокировки иностранных активов, площадок и операций с валютами;

·               российский фондовый рынок стал менее прозрачен для инвестора, так как компании могут не публиковать финансовые и иные отчеты.

Первый выпуск ЦФА состоялся в 2022 г. По данным Банка России, в настоящее время (на апрель 2025 г.) российский рынок ЦФА представлен 1318 выпусками, 279 тыс. клиентами, 263 эмитентами (из которых около 20% относятся к субъектам малого и среднего предпринимательства (МСП)), объемом размещения в размере 659 млрд. руб., объемом ЦФА в обращении в размере 274 млрд. руб., объемом вторичного рынка ЦФА в размере 48 млрд. руб., привлечением МСП 14.4 млрд. руб., 15 операторами информационных систем (ОИС) и 2 операторами обмена цифровых финансовых активов (ООЦФА). Рост российского рынка цифровых финансовых активов может также подтвердить тот факт, что если в 2023 г. самый большой объем едино разового выпуска ЦФА составил 10 млрд. руб. (РЖД), то в 2024 г. его величина достигла 30 млрд. руб. (ВТБ). Тем не менее спикер отметила, что при взрывном росте очень тяжело планировать, а узкий рынок кадров по ЦФА и переток специалистов в новые ОИС порождает «кадровый каннибализм».

В России цифровые финансовые активы определяются через цифровые права (ЦП) (см. ст. 128 и 141.1 ГК РФ) и регулируются ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 31.07.2025 г. № 259-ФЗ. Цифровые права, в свою очередь, - это обязательственные и иные права, содержание и условия осуществления которых определяются в соответствии с правилами информационной системы. Таким образом, цифровое право, как цифровой актив, в российском законодательстве является отдельной правовой сущностью, для которого создан самостоятельный правовой режим. Осуществление, распоряжение или ограничение распоряжения цифровым правом возможны только в информационной системе без обращения к третьему лицу. Выделяют 3 типа цифровых прав:

·               цифровые финансовые активы – это ЦП, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам (акциям, облигациям и т.п.), право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг и права участия в капитале непубличного акционерного общества (НАО) -> ценные бумаги являются базовым активом;

·               утилитарные цифровые права (УЦП) – это ЦП, включающие право требовать передачи вещи(-ей), право требовать результатов интеллектуальной деятельности и право требовать выполнения работ и/или оказания услуг;

·               гибридные цифровые права (ГЦП) – это ЦП, включающие одновременно ЦФА и УЦФ.

В свою очередь, ЦФА по денежным требованиям подразделяются на долговые и деривативные: 

·               долговые ЦФА – аналог классической облигации с различным сроком обращения (от 1 дня) и ставкой. Виды: ЦФА с фиксированной ставкой, ЦФА с гибкой ставкой в зависимости от ключевой ставки, ЦФА с «амортизацией», дисконтный ЦФА;

·               деривативные ЦФА – инструмент, размер выплат по которому зависит от «базового актива» (ценных бумаг, драгметаллов и камней, дохода от бизнеса, стоимости кв. метра и т.д.). Виды базового актива: цена акций, стоимость драгметаллов и камней, эффективность и прибыльность бизнеса, стоимость недвижимости (без получения права на жилплощадь).

Преимущества цифровых прав формируют гибкие финансовые конструкции, непосредственный доступ правообладателя к активу, высокую скорость выпуска цифровых прав, смарт-контракты и неизменность записей. Следовательно, цифровые права получают свое развитие благодаря сочетанию технологических инноваций платформ с регуляторной гибкостью. К основным достижениям российского рынка цифровых финансовых активов спикером были отнесены:

·               масштабная регуляторная работа по устранению законодательных барьеров и созданию благоприятного режима выпуска и оборота ЦФА;

·               успешное завершение пилотных выпусков ЦФА;

·               ЦФА, УЦП и ГЦП могут быть использованы в международных расчетах;

·               интеграция платформ в банковскую среду;

·               создание совокупной налоговой базы (налог по операциям с ЦФА для физлиц переносится в совокупность баз, включающей в том числе доходы по операциям с ценными бумагами и к которой применяются налоговые ставки, не превышающие 15%);

·               Минфин России и ЦБ поддержали общую налоговую базу для долговых ЦФА (соответствующие изменения в отраслевое законодательство должны быть внесены, после чего последуют изменения в Налоговый кодекс);

·               развернуты мероприятия по внедрению цифрового рубля, который был добавлен в объект гражданского права, а Банк России был определен оператором платформы.

Тем не менее, для притока инвесторов в ближайшей перспективе предстоит объединение налоговой базы по операциям с ЦФА с ценными бумагами для юридических лиц (по аналогии с физлицами), разрешение удаленной идентификации пользователей информационных систем – операторов для выпуска и оборота ЦФА, а также расширение доступа неквалифицированных инвесторов для приобретения цифровых инструментов, обеспеченных реальными активами. Для обеспечения же надежности, в свою очередь, станут необходимыми разработка стандартов выпуска, оценки и видов ЦФА в целях масштабирования рынка и разработка прозрачной методики рейтингования выпусков ЦФА. Отсюда вытекают планы по развитию рынка ЦФА и его регулированию:

·               финансовые организации на рынке ЦФА – допуск финансовых посредников на рынок ЦФА и на их организованные торги напрямую или в виде цифровых свидетельств;

·               оператор информационных систем, его обязанности и возможности – упрощенная идентификация для ОИС и его упорядоченный уход с рынка;

·               международная интеграция – определение дополнительных требований к иностранным цифровым правам.

В конце своего выступления Мария Владимировна указала роль РСПП на российском рынке ЦФА. Так, бизнес-ассоциация проводит опрос российских компаний по перспективам и способам использования ЦФА в своей хозяйственно-финансовой деятельности, ведет мониторинг правоприменительной практики и обобщает предложения российского бизнеса по совершенствованию законодательства о ЦФА, а также выявляет лучшие бизнес-практики использования цифровых финансовых инструментов в целях их обобщения и стандартизации. Кроме того, спикер поздравила слушателей с окончанием серии мастер-классов по факультативу и пожелала удачи тем, кто будет защищать свои исследовательские проекты в конце мая.